Ve stínu rostoucích hrozeb v podobě návratu inflace, geopolitických šoků a absence fiskální odpovědnosti většiny světových vlád se jedno aktivum po letech znovu stává mimořádně zajímavým. Dluhopisy. Právě tato kombinace faktorů totiž tlačí nahoru jejich výnos, tedy parametr, který většinu investorů zajímá nejvíc.

Dluhopisy díky tomu opět začínají plnit roli, kvůli které je investiční literatura doporučuje jako vhodný základ konzervativních portfolií. Tu roli přitom dlouhé roky prakticky neplnily. Je to falešný poplach, nebo se dluhopisy skutečně vrací na výsluní? Myslím si, že platí to druhé.

Nedávno jste již předplatné aktivoval

Je nám líto, ale nabídku na váš účet v tomto případě nemůžete uplatnit.

Pokračovat na článek

Tento článek pro vás někdo odemknul

Obvykle jsou naše články jen pro předplatitele. Dejte nám na sebe e-mail a staňte se na den zdarma předplatitelem HN i vy!

Navíc pro vás chystáme pravidelný výběr nejlepších článků a pohled do backstage Hospodářských novin.

Zdá se, že už se známe

Pod vámi uvedenou e-mailovou adresou již evidujeme uživatelský účet.

Děkujeme, teď už si užijte váš článek zdarma

Na váš e-mail jsme odeslali bližší informace o vašem předplatném.

Od tohoto okamžiku můžete číst neomezeně HN na den zdarma. Začít můžete s článkem, který pro vás někdo odemknul.

Na váš e-mail jsme odeslali informace k registraci.

V e-mailu máte odkaz k nastavení hesla a dokončení registrace. Je to jen pár kliků, po kterých můžete číst neomezeně HN na den zdarma. Ale to klidně počká, zatím si můžete přečíst článek, který pro vás někdo odemknul.

Pokračovat na článek

Nejdřív si připomeňme, co dnes hlavní dluhopisové benchmarky nabízejí. Nejbezpečnější dluh světa, tedy dluh americké vlády, nabízí na desetiletém horizontu okolo pěti procent ročně. Kreditně o něco horší dluh české vlády už tuto magickou hranici dokonce překročil.

Pět procent je odměna, při které si leckterý investor dobře rozmyslí, zda podstupovat volatilitu akciových trhů, nebo si podobný výnos prakticky zamknout na deset let, pokud dluhopis podrží do splatnosti. Dluhopisy se tak staly nečekaným konkurentem na kapitálových trzích. Najednou se ucházejí o přízeň stejných investorů jako nenasytné AI společnosti, které pálí kapitál po miliardách.

Proč je startovní bod pro dluhopisy tak zajímavý?

Za prvé, u kvalitních dluhopisů je startovní výnos historicky nejlepším odhadem toho, co investor v dalších letech vydělá. Kdo dnes kupuje za 5 procent, má o budoucích příjmech výrazně jasnější představu než u akcií, kde taková předvídatelnost neexistuje.

Za druhé, akcie dnes za své vyšší riziko nenabízejí tak výraznou odměnu jako dřív. Podle analýzy společnosti PIMCO se výnos amerických dluhopisů od konce roku 2023 pohybuje zhruba na úrovni ziskového výnosu akcií (očekávaný zisk na akcii v poměru k její ceně – pozn. redakce), což se stalo poprvé za více než dvacet let. Neznamená to, že dluhopisy budou akcie překonávat. Spíš to ukazuje, že investor dnes za podstoupení plného akciového rizika dostává poměrně malou prémii navíc.

Za třetí, dluhopisy dnes mají mnohem větší prostor absorbovat případný růst sazeb. V roce 2022, kdy americké dluhopisy zažily svůj vůbec nejhorší rok v historii, nesl na začátku roku desetiletý dluhopis zhruba 1,5 procenta a jeho reálný výnos byl záporný. Dnes se reálný výnos pohybuje kolem 2,4 procenta a výrazně vyšší průběžný výnos vytváří podstatně větší ochranný polštář i pro případ, že sazby ještě vzrostou (což se rozhodně může stát).

Investoři ale dluhopisy nechtějí. Nevěří jim. Za posledních šestnáct let americké akcie po očištění o inflaci vzrostly téměř pětinásobně, zatímco dluhopisy reálně skončily zhruba na nule. Kdo si zvykl na svět, kde peníze vydělávají jen akcie, těžko se přeorientuje.

Paradoxně jsou to přitom tytéž faktory z úvodu, kvůli kterým se spousta investorů dluhopisů zcela přirozeně bojí. Inu, výnos je vždy kompenzací za podstoupené riziko. A rizika v podobě vyšší inflace, neudržitelných státních dluhů či válek jsou v dnešním světě víc než představitelná. Ostatně, přece byste ten vyšší výnos nechtěli zadarmo?

Jenže právě proto dnes dluhopisy konečně plní to, co od nich investor čeká: stabilní příjem a možnou ochranu pro chvíli, až akciím dojde dech.

Tento článek máteje zdarma. Když si předplatíte HN, budete moci číst všechny naše články nejen na vašem aktuálním připojení. Vaše předplatné brzy skončí. Předplaťte si HN a můžete i nadále číst všechny naše články.

  • Veškerý obsah HN.cz
  • Mobilní aplikace
  • Bez reklam
  • Odemykejte obsah pro přátele
  • Články v audioverzi + playlist
  • Možnost kdykoliv zrušit
za 80 Kč s mobilní aplikací
a bez reklam nebo za 40 Kč bez mobilní aplikace
a s reklamou